信贷紧缩、增长放缓、汇率走高、贸易受挫……当宏观经济的一系列变化悄然而至，CFO们也是时候直面企业的资金现实了。

“融资环境与一年前不可同日而语，流动性不再像盈满的水随时可能溢出，总体来说，现在是企业信心有些徘徊的时候，国内银根收紧和海外市场恶化的合力效应在过去三个月中逐渐显现了出来。”汇丰银行（中国）有限公司工商业务总经理贲圣林说。

“目前最显著、最直接的影响就是融资成本高。”上海上实国际贸易（集团）有限公司一位不愿具名的财务经理如是说。以该公司从事贸易所需最多的美元贷款为例，相比九个月前——其时美国次贷危机刚刚爆发、国内则在连续频繁加息——6.2%左右的境内一年期美元拆借利率（当时的伦敦银行同业拆借利率LIBOR加100个基点），现在境内一年期美元拆借利率约为10％，即当前3%左右的一年期美元LIBOR加上700个基点，再加上人民币对美元的升值预期，境内美元一年期贷款名义利率已被推高至13％－14％。而且信贷周期明显缩短，以往一年期的短期借款周期现在被迫缩短为30、60或至多180天。即便如此，一些中小银行还可能根本就没有美元贷款额度。

而资金紧张的局面给国内的制造业企业，尤其是劳动密集型的低端制造业企业或以出口为导向、特别是向美元区出口为主的企业带来的冲击则更大。“对于CFO来说，从资金的角度看，当前最迫切的问题首先是如何保证资金链不致断裂，其次是如何消化高企的融资成本，这些问题甚至关乎许多企业的生死存亡。”浦发银行总行公司及投资银行总部副总经理杨斌说。

因此，在资金困局中探求生路已成国内CFO的燃眉之急，而这或许还能变成他们推动企业变革、提升财务管理能力的一次契机。

开源

“当你面前的门被关上时，你需要打开一扇新的窗。”显然，信贷资金吃紧的当下，寻找更广泛的、有效的融资渠道以确保资金来源成为CFO的当务之急。

对于像上实这样的大型企业来说，开源首先意味着充分发挥现有融资渠道的效率，挤榨出任何可用的融资资源。它的那位财务经理表示，虽然信贷普遍收紧，但该企业因为与多家银行都有长期的业务往来，可以通过利用不同银行同期业务重点和具体信贷支持计划的差异，从企业自身的实际需要出发在不同银行间对币种、额度以及期限等进行搭配选择，从而达到企业自身的财务目标。

而针对其拥有众多海外分支机构、且境内外分支机构间有实际贸易往来的特性，又可以通过改善集团内部不同公司间的收付款流程来实现集团内部资金的调剂。“只要有真实的贸易发生，不必再像过去一样约定90天甚至更长的付款期限，其境外分支机构可以采取预付款或即期付款给国内企业的方式。”汇丰的贲圣林建议说。如此一来，离岸公司获得的低息美元贷款以预付或即期付款的方式付给国内公司后再结汇，不仅解决了其境内公司美元紧张和利率高企的双重困局，也在集团层面节省了相当可观的利息成本和借贷费用。

至于那些在中国设有分支机构的跨国公司，在不违反国内外汇管理规定的情况下，也可以充分利用国际市场的一些机遇，通过银行与境外母公司之间的业务往来创造融资条件。比如当前境内银根紧缩的条件下，企业可以与银行协商将其原有的国内授信额度调整为集团整体授信额度不变、海外信用额度提高的方式，即将集团在国内的信用额度转移给国外的分支机构，再通过股东贷款或贸易项下支出的方式帮助其境内机构融得资金，从而避免国内贷款无门的状况。

而在传统的信贷之外，更多融资工具的选择也可以帮助解决企业单纯依赖信贷资金而面临的困境。国内市场2005年以来推出的短期融资券和刚刚启动的中期票据业务，都可以给企业提供更多选择；此外企业还可以考虑通过银行向储户发售金融产品的私募方式进行股本融资，这在公募增发普遍不被看好的当下更有实际意义。

节流

提高既有资金的使用效率，充分盘活自身资源的各式“节流方案”，则是CFO帮助企业扭转资金困局的又一利器。

“当前形势下很多CFO都在考虑内部是否有潜力可挖，”汇丰的贲圣林道出了他的观察，“除了资金的集中管理，超越了简单保理业务的贸易融资与供应链融资工具的综合应用，正引起CFO们越来越多的关注。”

他举例说，随着人民币和美元利差持续扩大，许多拥有国际贸易伙伴的中国企业都在考虑如何借此机会快速盘活资金。比如一家下游贸易伙伴在新加坡的中国出口商，其客户在新加坡的融资成本只需LIBOR+300个基点，但他自己在国内就需要支付LIBOR＋1000个基点，中间利差为7％，这一数字甚至可能高过一些行业的平均利润率。在这种情况下，如果国外买家愿意提前预付款或支付即期信用证给国内的卖家，即便让利2％甚至再多一些也值得，尤其是目前市场变化猝不及防的时候。

而对于中小企业来说，其融资成本本来就高，现在融资可能更为困难，它们与大型企业之间的业务关系正可以助其走出困境。以处于供应链上游的小企业为例，若其下游客户为信誉较高的大型企业，它就可以借用下家的信誉将应收账款卖给银行，有效地通过保理业务加速自身的资金周转。而且因为小型企业与大型企业各自取得贷款的利率差别很大，中小企业加速资金周转更可为其节省相当的信贷成本。当然，前提是两家企业之间已有至少两三年的供货历史，且交易双方的信誉质量都很高，而大型企业也愿意“让渡”部分信用强度给其供应商。同样，对于处于下游的小型分销商也一样，它们也可以与其上游大客户共建供应链融资方案。

总之，“以前的竞争是企业和企业的竞争，而未来的竞争则是供应链和供应链的竞争，企业之间比拼的将是所处网络和供应链的优劣及资源运用能力。”浦发的杨斌总结说。

除了帮助中小企业借助上下游贸易伙伴增强信用升级以拓展新的融资渠道外，许多银行还纷纷推出针对中小企业的融资服务。浦发今年就专门划出了一定的资金额度为中小企业提供融资服务，同时它旗下的一些分行也在实施针对中小企业的信用培养计划，在满足企业融资需求的同时，加强和中小企业在经营管理方法、财务管理和运作能力上的合规要求的沟通，以期共同努力改善过去因财务不规范对企业信用的消极影响。

此外，电子化工具的应用也能帮助企业加速资金周转。通过电子银行，信息更加透明和显性化，企业可以在任何时点有效地了解现有资金的余额、应收账款的在途状况、应付账款的偿付需求等，而这些信息正是CFO再造内部资金管理流程的基础。

防范

然而无论是开源还是节流，资金链这个悬在头顶的达摩克利斯之剑始终都不能被CFO所忽视。

现金为王的时代，检视并规划合理的融资结构是企业防范资金链风险时的首先举措。“以往短期利率较低时，借短用长对于企业来说相当于套利保值；但是现在金融环境收紧时，企业必须审视中长期与短期债务的比率，否则一旦无法获得新的信贷资金而展期又不能确定时，企业运营就有可能陷入危局。CFO对此要特别关注。”贲圣林提醒说。

为此，汇丰提供了一项“战略融资规划服务”来帮助企业配合实施融资结构的长期规划和短期实务操作，从战略高度帮助企业规划债务和股权比例，同时对债务的币种、期限等进行错配以实现财务效率的最大化（见框内文字：战略规划）。

而面对人民币升值步伐的明显加快，汇率风险也是出口企业CFO不能回避的问题。而且，随着国内外汇贷款将面临进一步收紧的局面，企业外币资金需求将更难得到满足。贲圣林透露，央行和外管局已经发出口头通知，要求各家商业银行中长期外债和短期外债额度都将有所降低，而市场上的信息显示降幅可能将达到10％左右。

因此，“出口企业应尽量以目前市场上的强势货币替代美元结算，如出口欧洲的尽量以欧元结算、出口澳大利亚的尽量收取澳元，”杨斌建议说，“而且有激进想法的企业也必须开始求稳，企业此时更需要清醒地判断此前积极扩张的政策是否需要有所调整。”