股市的狂热从某些上市公司及其高管的行为中可见一斑。一些上市公司的董事及高管超比例地转让公司股份遭到证监会斥责，而一些上市公司则公告用闲置资产炒新股，不务正业。在国内股市迅速升温的过程中，公司的治理水平是否也能有质的提高？上市公司及其高管的短线思维显然令人担忧，但更值得讨论的是股市是否存在泡沫。

A股在如此短的时间涨这么多肯定不再便宜，但股票价格就像选美，有时完全是由“情人眼里出西施”的非客观因素决定。股市的高涨并没有改变中国股市“政治市”的本质。在十七大之前，投资者仍认为政府希望股市“健康”成长，因此他们理智地利用道德风险（moral hazard）来谋取超额风险溢价的回报，这无可厚非。而证监会对短线炒作本公司股票的上市公司高管的警告却体现了一个可喜的进步。

然而，从长远来看，中国股市在与国际接轨的过程中游戏规则必然改变。以香港股市为例，不少公司近年从炒中国概念股中获利颇丰，但成熟股市常对公司的投资收益持保留态度，毕竟上市公司不是对冲基金。比如，著名的和黄的本业是码头和电讯，虽然李嘉诚多年的神来之笔（比如投资英国电讯运营商以及加拿大油田）给公司创造了巨额利润，但是和黄的市盈率前几年一直不高，原因在于市场对长期依赖资本运作的企业持谨慎看法。

谈到泡沫，我认为企业财务主管应该关注以下几个问题。第一，政府是否会挤泡沫，第二，如何理性地看待中国出现的泡沫。政府对待股市的态度与其对楼市有惊人的相似之处——既不希望狂涨，也不希望暴跌。由于股市在短时间涨得太快，政府实际希望用语言给其降温，但紧缩银根可能是雷声大、雨点小。同样，A股贵不意味着泡沫，泡沫与泡沫破裂也是两回事，央行如果要挤泡沫，其结果往往是得不偿失。

目前中国老百姓不敢花钱确是个棘手的问题。中国的经常项目盈余已经占GDP的7％－8％。如此庞大的“过剩”资金随时在寻找投资机会，但由于渠道匮乏，银行存款与股市变成老百姓仅有的选择。如果说中国股市的泡沫来自过多的流动资金，加息或人民币加速升值则只是为了挤泡沫而非针对问题的本质——储蓄率过高带来的资本账户和经常项目的“双盈余”。因此结论很简单，政府必然要继续出台刺激消费的政策，而非挤压泡沫。