人民币破“八”似乎打破了人民币近期走势的悬念，几乎所有人都认为人民币的升值势不可挡。在中国外汇储备高涨的情况下，人民银行买入美元的公开市场操作空间有限，而通过QDII等措施真正释放出中国投资者对国外资产的需求，在监管部门看来还为时过早。这些都意味着人民币供过于求的局面今年无法改变。

既然人民币升值是“板上钉钉”之事，企业该如何应变以设法套利呢？对大多数财务总监来说，多借美元是最直接的想法。

企业一年的人民币贷款利率大约为6%。如果用美元融资，我们可以参照伦敦市场同业拆借利率（LIBOR），LIBOR比美联储基准利率大约高1厘多，再加上中国企业的国家风险溢价1厘，企业借美元的成本比人民币要高2厘。如果人民币一年内升值超过2%，企业借美元就划算。

但美元与人民币目前2厘的利差可能加大。在原油、原材料以及贵重金属价格上涨引发的通胀压力以及美元汇率一路走低的压力下，美联储很可能还要加50基点左右，而美联储的加息很可能会伴随其他央行紧缩银根政策的出台。届时，全球泛滥的流动资金可能会迅速减少。中国目前是全球流动资金过剩的受益者，如果流动资金迅速减少，中国企业的融资成本要接受较高的溢价。

因此，企业的套利空间不在单纯的借入美元，而是需要利用人民币升值的预期锁定借贷的人民币成本。举例来说，企业如果借一年美元债，以100美元为例，年底还8美元，按目前的汇率计算成本是864元人民币，比直接借人民币高出16元。目前，人民银行允许企业通过远期合同交易美元。人民币一年的远期合同汇率为7.70，如果企业在借美元债的同时，买入一年后的人民币，它的成本为824元人民币。824元与848元（人民币融资成本）的差距就是企业可以锁定的套利空间，大约为3%。当然我们还要计入银行衍生交易的成本。不管如何，从目前的市场价格看，企业如果以美元借贷，再通过购买人民币与美元的远期合同，等于变相借入人民币，与直接通过人民币借贷相比，企业可以节省2厘。在目前金融高度发达的市场，能在融资成本上减掉2厘绝非易事。